借钱买股，3天减持狂赚7亿

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三日之内，13.53亿元资金顺利到账。

中国巨石历经90天窑炉运作，盈利24.12亿元；而其第二大股东振石控股，仅用三天时间抛售股票，依据公告发布当日的收盘价计算，便回收了13.53亿元。这批减持的股票初始成本为6亿元，售出后不仅收回本金，还净赚超过7亿元。

做实业，远不如出售自家股票来得划算。

这只是序幕。随后社保基金、外资、散户等各路参与者的表现令人始料未及。

故事的开端颇为体面：振石控股在2024年底至2026年3月期间进行了两轮增持。2024年底至2025年2月，共计投入6亿元增持5160.11万股中国巨石，平均成本为11.63元/股；2025年11月29日，振石控股公告计划再度增持，预算在5.5亿至11亿元之间，最终实际投入11亿元，基本按照上限操作，未留余地。增持均价为21.45元/股，持股比例一路攀升至18.5%。两轮增持合计耗资17亿元。

当时看来，这堪称教科书式的“与大股东共进退”，散户很难不为之动心：人家真金白银砸入十几亿元，还有什么可担忧的？

但公告中有一句话，许多人匆匆扫过便忽略了：资金来源为自有及专项贷款资金。说白了就是：增持的钱，有一部分是借来的。

再看三季报，振石控股持有6.94亿股，其中3.75亿股被质押，质押比例接近54%。这意味着：这位第二大股东，一边借款买入股票，一边将大部分持仓抵押出去。

投资界的规矩是，只有用自己的钱才能称为信仰。借来的钱买股票，那不叫信仰，而叫算账。这笔账算得清清楚楚：高价增持，赌的是股价翻倍的机会。

振石控股曾白纸黑字承诺：增持完毕后6个月内不减持。增持完成于2026年3月3日，6个月期限届满后，9月便进入窗口期。

随后，日历翻到9月15日。无需精确计算具体日期，9月15日至17日，三个交易日，通过集中竞价方式卖出2832.64万股，按9月17日收盘价47.15元/股估算，套现13.53亿元。

公告还指出，此次减持的股份来源于2024年11月23日至2025年3月31日通过集中竞价交易方式增持的股份。

三笔账摆在眼前，一目了然：

第一，卖出价约47元，买入平均成本11.63元，卖出价是买入价的4倍；

第二，当时增持成本为6亿元，三天内卖出不到一半的增持仓位，13.53亿元已全部回本，还额外赚取7亿元。剩余的大部分仓位，全是股价在47元之上的纯利润；

第三，有人可能会说：卖出和买入的股份数量对不上，不能断定卖出的就是贷款买入的那批。确实，公告中无法逐笔核对。但这三个数字出自同一组公告，日期是错不了的。

看到这里，你可能会想：公司是不是出了什么问题，大股东才急于撤离？

恰恰相反。中国巨石的三季报表现十分亮眼：前三季度营收180.78亿元，同比增长30%；扣非净利润53.13亿元，同比增长103%，创下历史同期新高；第三季度毛利率达51.24%，逐季提升；10月19日，公司还加码投资，成都20万吨项目总投资上调4亿元，工期从三年压缩至两年。电子布供不应求，量价齐升，利润表上所有逻辑均已兑现。

公司本身没有问题，问题在于：正因为公司表现良好，才更需关注谁在离场。

三季度前十大流通股东名单中，六成席位被更换。社保基金101、114、401、416四个组合全部消失，而101组合上半年还在加仓1906万股，三季度直接清仓至门槛以下。大成、广发两家公募基金同样退出。

外资撤离更为迅速：陆股通连续三个季度净卖出，一年内减持近1.85亿股，持股比例从7.97%降至3.36%。

机构的嗅觉向来比公告更敏锐。报表是给所有人看的，而名单是给懂行的人看的。

旧人离去，新人登场。

国新宏盛新进成为第四大流通股东，持股2232万股；永赢基金一只规模95亿元的科技基金新进第九大，持股1161万股；还有两名自然人挤入前十。

听起来很热闹？算一笔账：仅社保基金四个组合三季度就至少减持了6300万股，陆股通一个季度减持了8339万股。新进股东中最大的持股量为2232万股。

新进者的持股总和，远小于离场者的减持量。

那么，这个巨大的缺口由谁来填补？

答案藏在另一组数字中。2025年底，中国巨石的股东户数为9.52万户；2026年6月底，增至40.88万户；2026年9月底，达到56.65万户。一年多时间增加了47万户，增幅达495%，这是自2016年有数据记载以来的最高值。

此前的历史峰值仅为14.85万户。仅三季度一个季度，就新增了15.78万户。机构让出的每一个席位，都有散户接手，并自带资金。

最后一组数字最为冰冷。第三季度，股东户数暴增15.78万户；同一季度，股价从70.27元跌至39.41元，跌幅达43.9%。