IT桔子最新调研显示：2023年后成立、完成三轮及以上融资的国内初创企业中，558家中有491家曾获得国有资本投资。仅有67家企业的投资方目前全部为市场化资金。

这个比例是如何得出的

2023年之后成立、最新融资轮次达到A轮或以上、累计融资至少三轮的国内公司，在IT桔子数据库中共有558家。

在这558家中，491家的投资方名单中出现了具有国资背景的机构或政府引导基金，占比达到88.0%。

换算成创始人的直观感受：2023年后创业、成功融到A轮，拿到国资钱的概率接近九成。

过去几年行业谈论国资时，常用“补充”“加持”“陪跑”等词汇。而现在88%的比例揭示了另一现实：在人民币一级市场从早期到成长阶段，国资已从补充出资人变为默认出资人。

未拿国资的那12%（仅限2023年及之后成立的公司），全库仅剩67家。

口径说明

扫描范围涵盖2023年1月后成立、最新轮次在A轮及以上的中国内地公司，同时纳入千里马和独角兽榜单中的企业（因为有些公司天使轮估值就超过10亿元），总计2,674家。

IT桔子机构库中，对机构性质的判定包含“国资背景”或“政府引导基金”标签，机构库共1,693家。

国资背景机构指由政府部门、国央企、事业单位或其他国有资本直接或间接控股的投资机构。

主要分为两大类：政府引导基金——国家级产业基金及地方政府引导基金（如国家集成电路产业投资基金、北京国管、深创投、广州基金等）；国企/央企投资平台——央企和地方国企设立的产业投资基金或CVC（如中移创新基金、尚颀资本、招商局资本、中信资本等）。

仅作为LP出资的国资背景市场基金，以及GIC、淡马锡等外资主权基金，均按非国资处理。

在此标准下，491家公司被剔除，67家保留。

因此，如果标准进一步收紧，将国资LP也算入，67家数量还会减少。

赛道：离制造业越近，国资比例越高

先进制造是样本中最大的板块，236家占比42%，国资渗透率达93%。半导体产线一条动辄数亿元，回报周期按五年计算，纯财务资本难以承受这种时间结构，地方产业基金几乎成为标配。

机器人领域占比91%，排名第二。2025年以来的具身智能热潮，资金大量来自地方引导基金和国资平台。该赛道的融资新闻中，国资出现频率已高到不值得一提。

医疗健康和汽车交通领域均为75%，相对宽松。医疗健康的资金结构中，美元基金和药企CVC占比更高；汽车交通样本仅20家，单一家公司就可能影响整体比例。

人工智能领域占比82%，居中。有一个细节值得关注：AI在558家中仅占17%，但在67家中占25%。软件和应用层依靠市场化资金生存的概率，明显高于硬件。

地域：安徽、湖北、陕西达到100%

这三个省份的年轻多轮公司，国资渗透率均为100%。合肥模式、光谷模式、西安硬科技，恰好是中国政府引导基金最成熟的三套打法。当地政府对产业的介入深度和对项目的覆盖密度，已达到“只要融到三轮，就一定在某个环节被国资触达”的程度。

广东是唯一低于80%的主要省份，占比79%。深圳一个城市贡献了67家中的16家，断层领先。

同样是硬科技重镇，深圳和合肥走的是两条不同路径。深圳市场化资金密度高，美元基金、产业资本、民营VC层次丰富；合肥是政府资本主导，用国资撬动整条产业链。两种模式都能孵化出公司，但创始人的融资体验差异巨大。

在合肥，你几乎必须与国资打交道；在深圳，还有选择空间。

67家的特征

先看赛道分布。

地域上，广东19家、上海12家、北京11家、浙江9家、江苏7家、四川3家、江西2家、福建2家、重庆1家、湖南1家。城市层面，深圳16家、苏州7家、杭州7家。北京的公司分散在海淀5家、朝阳3家，以及经开区、石景山、房山。

成立年份：2023年35家、2024年19家、2025年12家、2026年1家。有13家是2025年之后成立、一年多内完成三轮以上融资的。最快的是乾章科技，2026年7月成立，10月已记录三轮融资。

67家累计融资197.4亿元，中位数仅为1.02亿元，32家不到1亿元。

这批公司最明显的特征是“多轮、小额、快节奏”。平均每家投资方只有4个（中位数4，均值4.3），依靠反复的小额融资推进进展，而非一轮融资到位。

融资额前五名是：零一万物43.17亿元（3轮）、LiblibAI 36.78亿元（6轮）、Vivix AI 23.27亿元（3轮）、寻明生科12.31亿元（4轮）、与爱为舞8.17亿元（4轮）。除这几家AI大模型和应用层头部公司外，绝大多数公司的单轮金额在数千万元级别。

最新一轮状态：A轮25家、A+轮18家、战略投资15家、天使轮3家、B+轮3家、Pre-A轮2家、B轮1家。近八成停在A轮附近，大多仍处于“能否走到B轮”的验证期。

15家的最新一轮是战略投资，占比22%。接盘方是产业资本，而非财务投资人。这既是资源，也意味着它们更早进入被并购或被绑定的通道。当纯财务资金供给不足时，产业方成为继续前行的唯一选择。

资金从何而来

没有国资，钱来自哪里。按投资家数排序，出现频率最高的机构包括：

67家中，37家机构投资了2家以上，合计覆盖107人次。圈子高度重复，资金来自同一批人。

出资方大致分为三类。

头部双币和美元基金是主力。23家公司有美元或外资背景基金参与，红杉中国（含种子基金）、高榕、高瓴、IDG、蓝驰、五源、真格、启明、经纬、金沙江、源码、渶策、CMC、BAI均在名单中。Monolith砺思、Granite Asia、祥峰、Brizan、Creekstone、NYX Ventures等名字反复出现。在人民币国资主导的环境下，美元资金仍是纯市场化路径上的关键变量。

早期孵化型基金密度很高。奇绩创坛投资了6家，是名单中最活跃的非国资早期资金；梅花创投3家、真格3家、英诺2家。这类机构的共同点是投资极早期、单笔金额小、允许多轮跟投，正好匹配这批公司小步快跑的节奏。

产业资本承接中后段。32家公司有产业方参与，阿里云和阿里巴巴、腾讯投资、美团（含龙珠）、小米、蚂蚁、联想创投、哈勃投资、巨人网络、智元机器人、圣湘生物、泰格医药、大华股份、海目星均在列。

这些公司典型的融资路径是：早期依赖奇绩创坛、真格、蓝驰等资金起步，A轮前后引入红杉、高瓴、IDG，再往后由阿里、腾讯、美团等产业方接盘。

如何看待这份名单

数据已呈现完毕，以下是个人观点。

如果你是GP，且基金LP结构明确排除了政府引导基金，这份名单可能让你有些意外。全市场符合“2023年后成立、融到三轮、无国资”三个条件的公司，仅67家。平时感觉标的很多，是因为把最新轮次仍停留在天使和Pre-A的公司也算入，稍微大些的公司基本都会涉及国资。真正能进入投资范围的池子，比直觉小一个数量级。

如果你是LP，88%这个数字值得反复关注。人民币一级市场从早期到成长阶段已高度国资化，这不是趋势判断，而是既成事实。纯市场化资金在早期仍有位置，奇绩创坛、真格、蓝驰反复出现就是证明，但它们的作用更像将公司送到A轮。再往后，国资或产业方总要介入一个。

如果你做FA，或是产业方的投资团队，这67家是一份现成的项目池。它们暂时未被国资覆盖，但从最新轮次看，大部分停在A轮附近，下一轮就在眼前。这个窗口不会持续太久。要么国资进入，要么产业方介入，两条路径都意味着现有股权结构会发生变化。

口径说明与局限

1. 扫描范围有收窄。仅覆盖最新轮次在A轮及以上的公司，外加千里马和独角兽。最新轮次仍在天使或Pre-A、但已融三轮的公司未纳入，这部分需再扫描约4,000家才完整，实际未涉国资的公司应略多于67家。

2. 部分轮次未披露投资方。67家中存在8家这种情况，不排除其中隐藏国资出资人。

3. 判定存在边界案例。部分高校和科研院所基金会（如西湖教育基金会）、国资作为LP的市场化基金，按本次口径均视为非国资保留。标准更严格的话，名单会进一步收窄。

本文数据调取和统计均来自IT桔子 MCP——

本文来自微信公众号“IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：Judy，36氪经授权发布。